[投资不是看收益还是收益]从行业视角看今年的基金投资｜收益｜万家
尽管每年都有人说股权投资极难（这也对，即使股权投资本身就不简单），不过2022年的股权投资技术难度确实是相对较为高的，如果一定要给个定量分析分项的话，那至少是六年回顾过去有种，上一次再次出现这样的结构分化大盘却是在2016年。
有的是爸爸妈妈可能会说2018年几乎年内下跌何况并非梅西县么？
还真并非，即使2018年属于所有金融行业自发性Tiruvanamalai的年数，即使是表现最表现强势的银行股都跌去了整整15%，所以某一股跌个20%-30%的也就没错平时了。
完卵无况，朱泽内都无况那就没啥好难的了，这是传说中与独豆豆比不上众豆豆轻松等距的众搞砸是没搞砸。
而同样是结构分化大盘，2022年比之2016年还要梅西县一些。
这是即使2016年尽管也是仅有一个股是正股权收益，但是二来那个获得正股权收益的股叫作医药生物（股年内股权收益为7.43%），二来前年的常规性市场风险股——银行股仅跌-4.93%，以致于前年消费市场非主流的一大批被动型公募基金即使没有获得正股权收益也负的算不上多，即便这两大股（主要是银行股）正是前年消费市场卢红扣沪深300最重要的权重股股。但2022年就完全不同了，大家也都看到了，全消费市场除了默默无名的有色金属股独领风骚强势反弹吻合40%以外，其他股不仅大半皆墨，而且还墨得有点惨：截至2022年9月5日，涨幅吻合或者超过20%的股就有8个，甚至连那俊俏的医药生物和银行都跌了10%以上，以致于作为常规性积极主动公募基金较为计算方法的沪深300都崩了，于是就再次出现了这么一种难堪态势：越谢莱的就跌得越惨，而涨得越好的则越不认识。这一点从上面那个图中约莫也能看出来：
上图是申万一级金融行业今年以来的涨涨幅情况。从图中可以看出：一方面，周期类特别是上游资源类情况最佳，除去独领风骚的有色金属，石油石化、建筑等也几乎没怎么跌；同样的，公共产业里面的公用事业和交通运输等涨幅也不大。其他涨幅小的还有大金融里面的房地产，大消费里面的农林牧渔，以及大科技里面的通信。以上股除了基本都是非非主流股以外，还大致可以划分成两大主题：一个叫作老能源发电，包括有色金属、石油石化和公用事业（水电、风电等）；另一个叫作困境反转，包括交通运输（航空等）、房地产、农林牧渔（猪鸡种业等）以及通信等等。另一方面，最惨的股无疑是大科技里面的电子、计算机和传媒（还有那同病相怜的中概互联），再加一个医药生物，两部分加起来赫然是那广义概念上的科技股。基于以上事实，这期我们简单来讨论三个话题：第一个话题：什么值得买之这些公募基金为什么这样红要说今年最拉仇恨的公募基金经理，约莫非惠康的双海组合莫属了吧。这是即使他们管理的四只公募基金今年以来几乎始终稳居偏股积极主动基的最前列：其中黄海管理的惠康宏观择时、惠康新利、惠康精选三只公募基金股权收益最少的今年以来（截至9月5日，下同）也获得了50%以上的股权收益，最多的都快吻合70%的股权收益了，今年以来遥遥领先其他偏股积极主动基，稳居全消费市场前三。而章恒管理的惠康颐和则以30%+的股权收益率与今年以来最拉风的公募基金——金元顺安元启争了大半年的第四名，并且直到现在还没有分出胜负。个中原因我估计大家现在多半也都知道了：
从金融行业的角度来看，今年以来越重仓有色金属股的公募基金业绩就越好，这一点黄海管理的三只产品足以说明问题：其金融行业配置基本上是从重仓有色金属到更加极致地重仓有色金属。
而章恒管理的惠康颐和尽管没有黄海那么极致重仓有色金属，但吻合30%-40%的配置比例怎么都够得上重仓了，其他重仓股也基本都是今年较为扛跌的股，所以今年以来业绩好就很好理解了。关键问题是：这两位公募基金经理的产品值得买么？俗话说：桃李不言，下自成蹊。就那个问题，我们或许可以参考下机构的选择：
从机构的选择来看，章恒管理的惠康颐和显著被加仓（绝对份额翻了快有4-5倍），但是黄海管理的三只产品并非略有减仓是被大幅减仓，由此可见极致风格始终极难符合机构的审美，这一点我认为非常值得我们普通股权投资者学习。说到机构审美，这里倒是可以顺便介绍几位真正符合机构审美且今年表现较好的公募基金经理。方便起见，这里就以他们管理的代表公募基金为例做个说明：
第一位中庚丘栋荣估计不用我介绍了，估计很多人都较为熟悉，其PE-ROE的股权投资框架早在汇丰晋信公募基金时期就名声在外了，不知道大家是否还记得前年的大盘鸡？
鉴于要不要买他基本并非问题，所以这里我只补充一点：买他产品的最佳选择可能并非中庚价值领航，而是中庚价值品质一年持有，个中原因大家可以自己细细品味。第二位易方达杨宗昌我曾经在讲金融行业主题公募基金的时候讲过，化学博士出身的杨宗昌管理公募基金以来一直走小众路线深耕化工股，易方达供给改革之前几乎可以当做一只化工主题公募基金来看待。
不过2022年以来（基于2021年）其金融行业覆盖有所扩展，上游资源（有色金属、石油石化、有色）、中游资源（化工、钢铁）、中游制造（机械设备、电力设备）、下游整车等均有涉及，整体在金融行业上更加分散和均衡，自他管理产品以来一直颇受机构青睐。第三位周智硕尽管管理公募基金时间不满2年，不过其出色的金融行业配置和轮动能力、精选个股能力在这两年中得到充分展现，在获得优秀业绩的同时已然得到机构的高度认可，其百亿规模几乎大部分都是被机构短期买出来的，可谓是当前消费市场最具含金量的新星之一了。
从金融行业配置来看，他最新的持仓可以说是一手老能源（有色金属），一手新能源（电力设备），关键是两手都还挺硬。
第四位周海栋其实都算得上是一位老将了，他的股权投资特点是从宏中观角度出发，自上而下选股，挖掘未来处于景气周期且具有明显向上拐点的公司，擅长周期和成长股，股权投资偏左侧。其管理的产品近些年来也是颇受机构青睐。这里还值得关注的一点是，其最新的金融行业配置除了上游资源（有色、有色金属）以外，还大幅加仓了计算机股。第二个话题：大科技的陨落之TMT主题公募基金的惨状看过了今年以来涨得最好的股和代表公募基金，我觉得我们也很有必要看下今年以来跌得最惨的股和代表公募基金。俗话说，最美不过夕阳红，最惨不过TMT。今年以来的TMT是真的有点惨，我在排名最靠后的榜单上找了几位较为眼熟的选手给大家看看。
榜一大哥是以诺安成长混合成名的蔡嵩松，这里选的是诺安创新驱动这只目前全消费市场排名垫底的公募基金。从金融行业配置的角度来看，此基并没有如诺安成长那般芯片半导体，尽管在2021年也重配了电子股，但从2022年一季报开始这只产品就开始重仓计算机股，2022年中报显示其计算机股的占比超过60%，所以现在这是一只计算机主题公募基金？第二位富国李元博的名字在榜单上多次再次出现，作为一位股权投资相对聚焦于TMT领域的选手，在TMT股整体式微的背景下业绩不好其实还算可以理解，但从富国创新趋势2021年报到2022中报的金融行业配置变化来看，这只产品貌似已经更偏向全金融行业均衡了。第三位惠康黄兴亮也是以股权投资TMT闻名于消费市场，今年以来也有诸多产品排名靠后，从其金融行业配置来看，倒是难得的极为稳定，依然保持着对电子和计算机的重仓配置。这里的可取之处在于，一旦TMT股有所反弹，他管理产品的类工具特性就很有优势了。排名靠后的榜单上还有一大批以医药或者医疗命名的医药主题公募基金，这也可以理解，即使所有金融行业中除了TMT以外还有个医药生物股今年以来也很惨，不过这里我先不展开了，后续我们可以在估值定投的探讨中重点看下那个股。第三个话题：金融行业均衡的迷思——均衡配置真的不行了么那个话题来自爸爸妈妈的提问。其实我们从前文的金融行业对比中就能知道，今年以来非主流金融行业的表现都不佳，表现好的金融行业又大多是传统的小众金融行业，所以即使是金融行业均衡今年以来的股权收益也不会太好，所以如果今年以来均衡配置的组合股权收益在-15%左右的其实都可以接受，如果能在-10%以内的那就算是表现优秀了。基于那个前提，以下我大致罗列了一些典型的均衡风格公募基金。
其中的前三只很明显的重配了TMT和大消费，且几乎不配置周期股，这既是他们之前几年能获得较好业绩的原因，同时也是今年以来业绩相对欠佳的原因。而红框部分的几只均衡风格公募基金的表现就相对较好，从金融行业的角度来看，这批均衡风格公募基金的周期制造配置比例明显更高，并且整体的TMT配置又普遍都较低，同时金融行业的分散度也更高一些。当然，这里还有个隐形的点是，在今年以来这种结构分化大盘下，同样是均衡风格，有一定金融行业中观视点或者周期思维的公募基金经理会比纯粹自下而上选股的公募基金经理会略占优一些。比如红框中的圆信永丰范妍和南方林乐峰的股权投资就具备金融行业中观视点，而华安刘畅畅尽管是自下而上选股但具备一定的周期思维。至此，三个话题基本讲完，不过貌似这里更多只是在罗列事实，分别对应1）今年以来什么公募基金涨得好，2）什么公募基金跌得多，以及3）折中的均衡公募基金表现，但似乎并没有探讨一说，所以最后部分我们就简单来做些探讨。从实际股权投资的角度出发：其一，如果要顺势而为的，或许以有色金属、石油石化等为代表的周期金融行业，特别是以电力设备等为代表的新能源可能依然却是中短期股权投资的大方向。这又是或许又是可能的更像是如听一席话，好在这部分我们大可不必自己去做判断，即便凭借我们普通股权投资者的实力要亏钱却是很容易的，但我们完全可以借助第一个话题中那些擅长周期或者擅长金融行业轮动的选手的公募基金来做这部分的布局，特别是在当下那个纷繁芜杂的消费市场背景下。而且，即使我们不能确保他们一直都能判断准确，但至少也能确保他们肯定比我们自己去做判断要强很多。
其二，如果要逆向股权投资的，那么困境反转的几大主题或许可以是接下去股权投资的大方向，甚至跌得最惨的TMT（包括更惨的中概互联）和医药生物也并并非没有逆向布局的机会。同样的，我们也不需要自己亲自动手去做这种金融行业层面的逆向股权投资，依然也可以借助专业的公募基金经理的力量去做这部分的布局。推荐三位我个人较为偏好的逆向股权投资高手供参考：广发公募基金林英睿，华安公募基金胡宜斌，惠康公募基金莫海波。具体的股权投资方式还可以参考《逆向之逆向，一种低风险的抄底方式》一文。其三，如果想既要又要的，那却是得选择均衡风格。尽管今年以来消费市场极致结构分化的大盘使得均衡风格备受摧残，不过从长期股权投资的角度出发，至少我个人却是更愿意选择均衡风格，即使我也配了一部分上述提到的两种思路的公募基金，但更多是作为卫星仓来配置，核心仓位依然是均衡风格公募基金。
当然，如果一定要在均衡风格公募基金内部再翻出一些小浪花来的话，特别是为了应对今年以来（其实去年年初就开始了）这种结构分化大盘的话，那也简单，就像第三个话题中提到的，我们可以选择一些具备金融行业中观视点或者周期思维的公募基金经理来应对。
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