原副标题：欧洲央行9月全会全面性：升息75个却是100个百分点？
9月20日，欧洲央行9月财政政策全会拉开序幕，全会结论将于上海天数9月22日下午揭晓。
此次全会倍受关注。再者，刚刚发布的英国8月CPI统计数据超消费市场预期，导致消费市场对此次欧洲央行将保守升息的消费市场预期大幅高涨，消费市场正来犯此次全会结论。另再者，9月全会被视作一个关键性结点，欧洲央行或在此次全会上重新评估结果接下去的政策方向，此次全会发布的经济发展前景及基准利率方面的预估也将给消费市场提供欧洲央行是否发生转为的检视询问处。
升息消费市场预期升级换代 75个百分点机率仍较低
欧洲央行自今年3月起早已开始升息，3月、5月、6月、7月分别升息25、50、75、75个百分点，三次总计升息225个百分点，刷新41年来最慢升息历史纪录，现阶段联邦政府基金基准利率最终目标区段早已提升至2.25%-2.5%。
75个百分点是欧洲央行自1994年以来最大至多升息振幅，连续两个月升息75个百分点后，消费市场曾预计今年欧洲央行9月或将下滑升息脚步。芝商所（CME）FedWatch辅助工具表明，三个月前（8月19日），消费市场对欧洲央行升息振幅的消费市场预期集中于50或75个百分点，其中升息50个百分点的机率略低于升息75个百分点。不过仅三个月后，消费市场消费市场预期早已转变成升息75或100个百分点。
9月13日，英国劳工部发布的新一代统计数据表明，英国8月顾客物价指数（CPI）环比下跌8.3%，尽管较上月跌幅略有越来越低，但仍低于消费市场消费市场预期，并且核心理念CPI环比跌幅较上月更进一步扩大，8月环比下跌6.3%。
英国CPI的一路上下跌始自2021年，2021年末尚在欧洲央行的2%通胀率最终目标以下，到2021年底英国已达至7%，进入2022年后继续攀升，6月着实曾一度达至9.1%的历史低点，刷新近40年来的新低。7月早已开始，英国CPI跌幅略有回升，8月消费市场预计今年CPI跌幅将更进一步回升。不过，实际8月CPI统计数据仍未达至消费市场消费市场预期，核心理念CPI回升表明高通胀率可能并不能短期内平复，这使得消费市场对欧洲央行9月保守升息的消费市场预期增强。
8月CPI统计数据发布后，消费市场消费市场预期欧洲央行9月将升息50个百分点的机率降到零，升息75个百分点的机率攀升，同时出现升息100个百分点的消费市场预期。截至上海天数9月20日，FedWatch辅助工具表明，现阶段消费市场预计今年欧洲央行9月升息75个百分点至3.00%-3.25%区段的机率为82%，升息100个百分点至3.25%-3.50%区段的机率为18%。
一些国际投行业务也修正了对欧洲央行升息振幅的预估。摩根士丹利此前预计今年欧洲央行9月将升息50个百分点、11月升息25个百分点，后上调为9月升息75个百分点、11月升息50个百分点。野村则将欧洲央行9月升息预估从75个百分点调升至100个百分点，并预计今年11月、12月欧洲央行还将继续升息50个百分点。
分析师刘政宁等预计今年，欧洲央行或将在此次全会上升息75个百分点。欧洲央行在上次全会上已明确表示，升息决策将完全取决于经济统计数据，根据新一代的就业和通胀率统计数据，升息75个百分点是完全合适的。升息100个百分点的可能性较低，一是因为部分通胀率消费市场预期指标略有回升，在一定程度上减轻了欧洲央行对通胀率失控的担忧；二是因为其他主要经济体央行也已进入升息快车道，如欧央行9月已升息75个百分点，全球央行同步升息或带来需求共振收缩效果，有助于降低各自面对的升息压力。
首席宏观分析师沈新凤指出，当前各主要发达国家央行已将政策最终目标从单纯的抑制通胀率调整为防范通胀率消费市场预期上行，单月CPI统计数据的变化难再左右欧洲央行或欧洲央行的升息方向。欧洲央行的根本最终目标依然是尽快使通胀率回归2%的政策最终目标水平。在此基础上，尽管要付出经济增长下滑乃至衰退的代价，欧洲央行也要尽快阻止经济停留在高通胀率状态使得形势更进一步恶化。因此，其预估欧洲央行的货币紧缩政策可能将更进一步加强，9月升息全会将再次升息75个百分点。
欧洲央行本轮升息终点在何处？预计今年今年底基准利率或将超过4%
消费市场更加关注的是欧洲央行后续升息的节奏，本轮升息将停在何处？
此次全会后，欧洲央行将更新经济预估，这也成为欧洲央行接下去货币方向的依据。
在6月全会后发布的经济预估中，欧洲央行对2022年联邦政府基金基准利率预估的中值为3.4%，2023年将达至3.8%，此后2024年将下降到3.4%。
现阶段消费市场对欧洲央行升息终点的预计今年早已略有调高。CME FedWatch辅助工具表明，现阶段消费市场预计今年，2022年底联邦政府基金基准利率将达至4.00%-4.25%区段，2023年2月有较大机率达至4.25%-4.50%区段，还有可能达至4.50%-4.75%区段，接近2007年末金融危机前夕的水平。
野村证券在一份研究报告中把2023年2月的最终基准利率预估上调50个百分点，至4.50%-4.75%。
华创证券首席宏观分析师张瑜对升息方向持开放态度，预计今年加到4%应该是一个偏基准的情形。其指出，英国通胀率宽度仍未见收窄，涨价扩散的压力仍然存在。欧洲央行必须坚持升息。正如鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会所言，随着天数的推移，降低通胀率的就业代价可能会愈发高昂，为了防止高通胀率的自我固化，必须坚持升息，直至大功告成。
刘政宁等认为，今年底联邦政府基金基准利率或将超过4%，明年底基准利率达至4.5%。可能性较大的情形是，欧洲央行在9月全会上升息75个百分点，11月和12月分别升息50个百分点，联邦政府基金基准利率将在今年底升至4%以上。这一情形既能与欧洲央行坚定抗击通胀率的承诺保持一致，也符合部分欧洲央行官员所提倡的升息前置的做法。对明年是否可能降息，消费市场不应低估欧洲央行持续紧缩的天数长度，即使2023年不再大幅升息，也不会很快降息，英国财政政策或将在相当一段天数内保持从紧态势。
在6月全会后发布的经济预估统计数据中，欧洲央行预计今年2022年PCE通胀率率为5.2%，2023年回升至2.6%。
今年欧洲央行的连续升息能否抑制住高企的通胀率？张瑜认为，今年内英国通胀率的回升速度会很慢，年底大机率仍在7.5%以上。鉴于依旧维持强劲的劳动力消费市场以及薪资大幅下跌的背景，短期内核心理念通胀率涨价难以下滑，同时欧洲能源危机愈演愈烈，四季度能源价格有反弹的风险。
分析师高瑞东指出，从历史来看，欧洲央行控制通胀率的最佳方式就是坚定不移维持紧缩政策。1970年代，欧洲央行在经济衰退和通胀率高企之间犹豫不决，导致通胀率在长天数内维持高位。1973年中东战争显著推升英国通胀率，欧洲央行早已开始大幅升息；不过，1974年，时任欧洲央行主席亚瑟·伯恩斯迫于经济压力，中途早已开始降息，导致高通胀率持续。欧洲央行因过早让步于经济和就业问题，放松财政政策，不仅没能有效提振失业率，还导致通胀率指标在整个1970年代维持在较低水平，对经济形成重大冲击。直至1979年保罗·沃尔克成为欧洲央行主席后开启坚定紧缩政策，在1979-1987年期间，联邦政府基金基准利率始终维持低于CPI环比增速的水平，成功抑制通胀率，英国经济在高通胀率时代结束后也稳步修复。这也是鲍威尔不断强调欧洲央行抗通胀率决心的原因。因此，短期内，欧洲央行连续、大步的升息方向较难改变。
新京报贝壳财经记者 顾志娟
