来源：exileApp，译者： 杰斯月刊，（http://xueqiu.com/9487181048/231264090）
随着这一期的重大进展，供求逐渐均衡之后，的表现也会转暖，正像保利地产新一代正式发布的中报一样。
保利地产过去一两年走的路，正是宝钢股份那时在走的路。
从一两年前不被人认知的忍耐标语，到前段时间两个会计年度中报正式发布后的死而复生了，保利地产被指出冲进去了金融行业周期性。
当然，保利地产和宝钢股份归属于相同的金融行业，金融行业周期性、业务结构、经营策略方式等都相同，两者除了在金融行业周期性具有相吻合，找不出其他相同点。把那时宝钢股份的今晚看做保利地产的那时，说明了《杰斯月刊》英文版对于宝钢股份横越周期性的自信心。
以现期的胸怀，消费市场可以有很多理据不看淡宝钢股份（600585.SZ），比如说金融行业新增产能失衡、上游消费市场乏人问津、推进剂价格过高等师范等，也有一些机构明晰表示不看淡宝钢股份。
但换两个视角，不崇尚高高增长、高快速增长，而是优先选择两个杰出的民营企业，宝钢股份依然是个极好的优先选择。
实际上，宝钢股份在金融行业的话语权不言而喻的低于保利地产在房地产业中的话语权。
2022年一会计年度，但宝钢股份在金融行业的消费市场占有率占比为13%，但占了金融行业净利的35%，充份显示了宝钢股份在民营企业经营策略微观的竞争优势。
尽管前述的几个因素在中长期上看均难有不言而喻的慢速，但显得更差的机率也不高，宝钢股份业绩前期探底是大机率该事件。
《杰斯月刊》英文版指出，未来宝钢股份的快速增长，中长期源自于一会计年度利空因素的企稳回调，后期源自于石材消费市场的资源整合，长期上看则是宝钢股份十多年以来的经营策略产业布局和消费市场的把别列卡。
源于互联网
业绩底部已现 2022年一会计年度，宝钢股份的业绩不太好看。按中国会计准则营收为562.76亿元，较上年同期下降30.06%；归归属于上市公司股东的净利为98.40亿元，较上年同期下降34.26%。
宝钢股份成立于1997年，目前是中国石材金融行业龙头，规模仅次于中国建材旗下的天山股份，主营业务为石材、熟料、骨料及混凝土的生产、销售。
宝钢股份这一业绩背后有经济形势、房产消费市场、疫情管控和推进剂价格等多重因素的影响。
国家统计局数据显示，今年一会计年度全国石材消费市场需求明显收缩，国内石材累计产量为9.77亿吨，同比下降15%，产量创 2012 年以来同期最低水平。
房地产业金融行业的低高增长度是其中两个重要因素。2022年一会计年度房屋新开工面积66423万平方米，同比下降34.4%；其中住宅新开工面积48800万平方米，下降35.4%。
疫情防控也造成了消费市场需求的减少。众所周知，3、4月份包括上海在内的主要城市执行了静默政策。一会计年度，宝钢股份东部地区收入下滑了16.42%，同期中部、南部和西部的收入分别下滑了8.11%、9.15%、10.75%。宝钢股份在中报中表示，受疫情影响，消费市场需求下滑明显，产品销量及销售价格下降。
同时，一会计年度推进剂及动力成本出现了较大幅度的提升。一会计年度煤炭龙头中国神华销售平均价格从2021年的475元/吨上涨至624元/吨，同比上涨了31.4%。
受煤电价格上涨拖累，一会计年度，宝钢股份的推进剂及动力单位成本达148.31元/吨，同比增幅达39.42%。推进剂及动力在一会计年度的综合成本占比为64.14%，占比提高了近9个百分点。
一会计年度，的石材和熟料（自产品）合计净销量为1.3亿吨，同比下降16.8%；吨售价为361元，同增28元；吨成本231元，同增40元；吨毛利130元，同降12元。
但以上几个因素在2022年下半年或者第四会计年度都可能出现企稳回调。
有业内人士表示，消费市场7月基本已经到了最差的时候，进入到探底的期，石材消费市场需求Q4有改善是可能看得到的。
也有石材公司在投资者互动平台表示，9月以来石材价格同比和环比均有所上涨。预计随着疫情控制，工程项目赶工等正向因素影响，预计消费市场需求将有所提升。
宝钢股份预测，在未来半年到一年时间，煤炭价格将保持在现在的水平附近。
晨星指出，疫情防控最糟糕的时候已经过去了。宝钢股份的利润压力将会减轻，因为已经看到石材价格从8月份开始回升的早期迹象。晨星预测，宝钢股份最糟糕的收入在2022年见底。
与此同时，消费市场一致预期是，下半年中国的基建将发力，宝钢股份的产品广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程等国家大型基础设施建设项目，以及城市房地产业开发、石材制品和农村消费市场等。
晨星预计在预计2022年宝钢股份的净利将下降22%，2023年将回调8%。这也要意味着下半该机构指出下半年宝钢股份的净利下滑将有所收窄。
图片源于互联网
龙头不变但长期上看，中国的石材金融行业已经进入了失衡期，即便是有所恢复，宝钢股份的业绩快速增长不会太快。晨星对于宝钢股份长期收入快速增长的预期是3%，高盛之前的预测是4%。
目前中国石材金融行业失衡新增产能大约在35%——40%，供求失衡相当严重。去新增产能已经成为金融行业共识。
从目前上看，去新增产能有两个方面的动力，一方面是政策推动。随着减碳逐步纳入指标之后，部分落后新增产能将会被淘汰。目前广东已经开始了碳排放指标的使用，部分工厂不得不买碳指标。另一方面，现期已经有30%左右工厂矿山资源和物流资源，在今年的竞争中停产停工，随着竞争的加剧，会有一部分真正的退出消费市场。
在这一金融行业巨变的过程中，宝钢股份提出，稳住石材消费市场占有率是底线。
5月新上任的宝钢股份董事长杨军也表示，原则上不会购买指标新建新增产能。但可能会在合适的时间地点，在没有产业布局和有效益的时间地点做一些兼并重组，将公司的份额首先要稳住。
2022年一会计年度，宝钢股份成功并购重庆多吉公司、宏基石材、哈河石材等石材项目，完成永运建材、常德顶兴公司等商混项目股权收购。海外方面，乌兹别克斯坦卡尔希石材项目顺利点火投产。
宝钢股份的思路是：稳住石材主业份额的底线，同时推动全产业链发展，出海，环保转型等策略，向新能源、智慧物流等新兴产业发展，以期打造新的收入快速增长极。
2022年一会计年度，宝钢股份的资本支出同比快速增长137%，约 142.28 亿元，主要用于矿权购置、项目建设投资以及并购项目支出。
一会计年度宝钢股份新增熟料新增产能240万吨，石材新增产能325万吨，骨料新增产能870万吨，商品混凝土新增产能300万立方米，光伏发电装机容量37MW。
晨星指出凭借宝钢股份的的净现金状况，将能够在现期经济低迷时期从金融行业资源整合中获得更多的消费市场占有率。
中报显示，宝钢股份持有现金及现金等价物129.9亿元。
2022年全年宝钢股份计划资本性支出235亿元，将主要用于项目建设、节能环保技改、并购项目及股权投资支出。截至6月30日，宝钢股份的熟料新增产能2.72亿吨，石材新增产能3.87亿吨，骨料新增产能7,450万吨，商品混凝土1,770万立方米，光伏发电装机容量237MW。
此外，宝钢股份还在积极产业布局海外消费市场。杨军表示，2022年宝钢股份的海外销量快速增长极好，毛利率开始低于国内。对于进入哪个消费市场，杨军表示最关注的就是当地消费市场有没有需求，只要有需求，海螺做一条线一定有竞争优势。
截止6月30日，宝钢股份的海外境外资产163.01亿元，占总资产比例为7.12%
该公司预计（不含并购）全年新增熟料新增产能460万吨、石材新增产能140万吨、骨料新增产能4,400万吨、商品混凝土新增产能1,020万立方米，光伏发电装机容量达到1GW。
做两个杰出的经营策略者做一家杰出的民营企业，其竞争力更多表现在应对逆境的能力。
尽管一会计年度宝钢股份的业绩并不好看，但相比于金融行业同比下滑幅度接近50%，宝钢股份盈利水平仍居于领先话语权。2022年宝钢股份利润总额为130亿元，利润占金融行业比例约35%，较去年同期提升7个百分点。
同时宝钢股份的消费市场占有率还在提高，从2021年的12%左右，提升至2022年一会计年度的13%。
宝钢股份的上上游产业布局，在一会计年度出现了明显的成本效应。宝钢股份一会计年度自产石材熟料单位生产成本为231.23元/吨，同比上升20.71%。其中受外购熟料减少影响，原材料降本成效显著，仅为38.05元/吨，同比下降13.06%。
在这一影响下，宝钢股份的石材和熟料产品综合毛利率为33.12%，较上年同期上升2.05个百分点。
整体上看，2022年一会计年度，尽管面临消费市场需求疲软和推进剂成本提升的双重压力，但主营产品石材和熟料的毛利率依然达到了34%，同比下滑了8个百分点。而期间推进剂和电力成本 在煤炭和电力价格上涨的推动下上升了39%。一体化竞争优势明显。
该公司在中报中表示，十四五期间将积极延伸上上游产业链，加大骨料和商混项目投资，打造新的产业快速增长极。从中报可以看到，骨料及机制砂的毛利率甚至达到了55.77%，且同比实现了快速增长。
产业布局和经营策略也是宝钢股份的长处。石材归属于基础原材料金融行业，是区域性产品，其销售半径受制于运输方式及当地石材价格。据业内人士介绍，宝钢股份的工厂距离矿上相对较近，且在其周围水运相对较发达。这一产业布局让宝钢股份在运输成本方面占据了竞争优势。
宝钢股份也在中报中表示，沿江沿海区域消费市场持续推进水路上岸通道建设，发挥石材全产业链营销竞争优势。
其新董事长杨军表示，宝钢股份有资源和较好的管理，要想实现好的发展，主要需要好的消费市场环境并且把消费市场做的很好，也就是主要控制消费市场和终端消费市场价格。
中报显示，宝钢股份在中国及海外所覆盖的消费市场区域设立500多个消费市场部。
中信证券表示，宝钢股份在可比龙头石材民营企业中下滑幅度较低，一方面受益于区位+战略的传统竞争优势，另一方面归因于公司不断增强的成本控制能力。
一会计年度宝钢股份石材熟料净销量为1.3亿吨，同比下降37.46%；宝钢股份预计2022年全年石材和熟料净销量（不含贸易量）达到3.25亿吨。
同时作为金融行业龙头，宝钢股份也在积极推进减碳。一会计年度研发费用同比增加195.64%，主要用于超低排放及节能提效技术研发投入。
为什么我们对宝钢股份依然悲观？2020年是，宝钢股份一度也是机构抱团股，2020年8月其A股股价一度接近60元。Wind数据显示，在截至9月21日的过去两年，宝钢股份A股股价下跌了45.61%，港股股价过去一年下跌了35.45%。
目前，消费市场机构对于宝钢股份的看法也存在分歧。
晨星表示，受煤炭价格高企和需求下降拖累， 安徽宝钢股份2022年一会计年度表现疲软，股票颇具吸引力。该机构将宝钢股份的公允估值定为港股68港元，A股59元。
中信证券给出目标价40元，维持买入评级。
截止9月21日收盘，宝钢股份港股（0914.HK）收报27.45港元，A股收报29.18元。
高盛和麦格理同归属于看空的一队，高盛指出中国石材金融行业的供求前景持续大幅恶化，给出宝钢股份港股目标价25.5港元，麦格理跟高盛持有有同样的观点。
从目前的收盘情况上看，宝钢股份的价格已经接近高盛给出的目标价。
《杰斯月刊》英文版相对倾向于悲观，中长期的消费市场利空因素基本已经出清，随着中国不断出台的货币和经济刺激政策，以及局部性房地产业消费市场转暖，利空因素大机率不会再加码，毕竟中国经济快速增长的目标是5.5%。同时，宝钢股份自身的经营策略能力是其在下滑周期性中保持竞争优势的基础，也就是只要金融行业存在，宝钢股份就会是其中获利者。当然，在短时期内也不能指望高速快速增长，毕竟现期石材金融行业处于去新增产能期，随着这一期的重大进展，供求逐渐均衡之后，宝钢股份的表现也会转暖，正像保利地产新一代正式发布的中报一样。
文 ｜《杰斯月刊》英文版撰稿人 吴海珊
编辑 ｜彭韧
版权声明：
《杰斯月刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。
（本文内容仅供参考，投资建议不代表《杰斯月刊》倾向；消费市场有风险，投资须谨慎。）
