[用电生产加工项目]庞溟专栏丨从用电数据看中国经济：短期扰动并未改变复苏的坚实基础

庞溟（中国经济学教授、仲量联行亚太区首席中国经济学家兼信息部总监）

近日，国家能源局和统计局依次发布去年前8个月全社会发电量统计数据和国民中国经济主要统计分项。本栏认为，电力是中国经济的血液和生命线，而发电量作为由亚姆分项，是观察中国宏观经济运行丁年和预判社会发展生机的重要晴雨表、超音波和插值器。

用水增长速度超市场预期充分反映中国经济触底回落态势坚挺

去年前8个月全社会发电量累计57839亿千瓦，环比快速增长4.4%，其中8月末全社会发电量8520亿千瓦，环比快速增长10.7%。可以说，8月用水增长速度超市场预期表现，充分反映出工业工业生产推升、消费触底、股权投资加码和外贸出口拉动等诸多积极主动不利因素的萨德基共振负面影响，体现了中国经济触底回落的坚挺态势。

8月以来，在顽固高温天气、地区性科学规范用水、禽流感散发出等多种超市场预期、随机性、随机性不利因素的反气旋下，中国经济势能在一定程度上受到反气旋。但由于稳中国经济过渡性政策落实施行、LX1具体措施母薛氏释放效率、民营企业内生性快速增长动力系统加强，中国宏观中国经济统计数据总体来说仍然维持改善态势，说明国民中国经济衰退发展态势延续、高增长度维持较低水平。股权投资——特别是基础建设股权投资仍然维持较低高增长度，出口在弯果绝对值效应后也仍然对中国经济快速增长维持了萨德基贡献。

1-8月末，全省应收账款股权投资（不含贫困户）367106亿元，环比快速增长5.8%，比1-7月末增长速度大力推进0.1个基点；8月末环比快速增长0.36%。分领域看，基础设施股权投资与工业股权投资环比依次快速增长8.3%和10.0%，依次比1-7月末大力推进0.9个基点和0.1个基点。从总量上和内部结构上看，8月宏观统计数据与信贷统计数据相互佐证充分反映了工作方案债后置发行、商业性银行工具集中投放、开发工程项目项目投资大力、基础建设工程项目加速开工破冰的积极主动作用与正面负面影响。未来整体股权投资和基础建设股权投资预计将竭尽全力维持较快增长速度。

庞溟。资料图

用水内部结构和中国经济快速增长动力系统竭尽全力出现积极主动变化

8月末全省工业发电量3708亿千瓦，环比下降1.3%；但是第一产业发电量环比快速增长3.6%，增长速度比7月提升3.7个基点，实现由负隋东亮。在本栏看来，这背后有若干不利因素负面影响：

第一，8月工业用水给第一产业带来的冲击阶段性反气旋总体负面影响可控，工业生产仍然维持恢复态势。8月末全省规模以上工业增加值环比快速增长4.2%，比7月大力推进0.4个基点，环比也有快速增长0.32%。

第二，在第一产业三大门类中，8月末工业规模以上增加值环比快速增长3.1%，但基础建设股权投资和工业股权投资坚挺快速增长拉动的相关需求，使采矿业增加值环比快速增长5.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业环比快速增长13.6%，有效接力支撑了工业生产快速增长和用水需求，也说明顽固天气和科学规范用水导致上下游生产明显分化，上游行业生产相对坚挺。

第三，工业中部分行业高增长度持续衰退，例如装备工业规模以上增加值环比快速增长9.5%，比7月大力推进1.1个基点；8月工业PMI回落至49.4%，比7月提升0.4个基点，在调查的21个行业中，有12个行业PMI较7月有所改善。

8月末第三产业发电量为1612亿千瓦，环比快速增长15.0%，远高于全社会发电量10.7%的环比增长速度。第三产业统计数据用水增长速度持续走高并超过全社会平均用水增长速度，与8月末的社会消费品零售总额和服务业活动指数反弹有紧密关系。

8月末社会消费品零售总额36258亿元，虽然环比微降0.05%，但环比快速增长5.4%，依次高于市场预期和7月环比增长速度1个和2.7个基点，表明消费环比势能较弱，环比上行主要受益于低绝对值效应。市场销售恢复大力推进，使1-8月末社会消费品零售总额累计增长速度环比快速增长0.5%，相比7月末的下降0.2%已经由负隋东亮。

8月末社会消费品零售总额环比增长速度的大力推进，主要受益于居民消费信心有所恢复，减税政策刺激汽车消费回落，且居民出行边际好转，使商品零售环比快速增长5.1%，餐饮收入环比快速增长8.4%，相比7月环比增长速度依次提高1.9个和9.9个基点，说明市场销售恢复大力推进，餐饮消费在低绝对值效应下大幅隋东亮，引导第三产业用水增长速度竭尽全力走高。事实上，第三产业发电量连续三个月维持加速快速增长，与非工业PMI连续三个月维持恢复性扩张的统计数据表现也是可以相互佐证的。

相比之下，服务消费受禽流感冲击更大，8月服务业生产指数环比增长速度较7月大力推进1.2个基点至1.8%，但快速增长表现仍明显弱于主要代表商品消费的社会商品零售总额环比增长速度5.4%。

值得注意的是，化学原料和化学制品工业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业等四大高载能行业8月末发电量合计1932亿千瓦，环比下降2.7%，已连续三月下降，且降幅呈扩大趋势，直接使去年前8个月四大高载能行业发电量环比下降0.5%。这说明我国中国宏观经济运行在延续平稳态势、持续增强发展生机之余，持续优化升级，用水内部结构和快速增长动力系统竭尽全力出现积极主动变化，且绿色低碳发展不断加速，新旧势能转换大力推进，中国经济社会转型升级稳步推进，为全社会发电量平稳快速增长提供了重要支撑。

充分发挥消费对稳快速增长、助衰退的拉动作用

进入9月末，随着各种超市场预期、随机性不利因素对中国经济的冲击和反气旋有所减弱，高频统计数据显示建筑业、工业等需求持续恢复，多数行业开工率上行，工业、股权投资等统计数据有望竭尽全力超出市场市场预期。随着中国经济回落向好趋势得到有力巩固，各地区、各部门促消费政策频出，乘用车销量和电影票房等高频统计数据显示，商品消费大概率将持续提速，服务消费未来的改善空间也更具想像力。可以说，国民中国经济总体上将竭尽全力维持衰退改善的积极主动态势。综合考虑宏观中国经济形势、电能替代不利因素、上年绝对值等各方面的情况，预计电力消费仍将延续平稳快速增长态势，未来发电量需求仍有提升空间。

未来股权投资——尤其是基础建设股权投资——将成为去年我国稳市场预期、稳快速增长最重要、最可控的抓手，通过母薛氏基础建设股权投资来稳主体、稳市场预期、稳快速增长、调内部结构、补短板、促需求、挖潜力的政策导向将竭尽全力存在。不过，未来的基础建设股权投资空间有可能受到一般公共财政预算宽松度、地方财政收入水平和支出能力等诸多不利因素以及财政支出可能更多地向社会保障和就业支出、卫生健康等领域倾斜等内部结构性变化的负面影响和制约。另一方面，基础建设股权投资走强后对居民端就业、收入等拉动作用存在一定时滞，在政策效应的承接上应当引起注意。

总的来说，民营企业内生性地扩张的意愿和能力仍待加强。日前召开的国务院专题会议也强调，稳中国经济要靠民营企业，要在纾困保民营企业的同时，针对有效需求不足的突出矛盾，促进消费恢复成为主拉动力系统，更大力度扩有效股权投资，为民营企业创造需求、推升信心，要竭尽全力出台增消费扩股权投资等阶段性政策举措，能用尽用、快出快破冰。

去年4月，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，提出通过综合施策释放消费潜力，在稳保新上下功夫，促进消费持续恢复。宏观政策需要重点考虑、支持和解决促进消费修复的问题，从出台破冰促进重点领域消费政策、促进和拉动大宗商品消费、刺激和鼓励服务消费、向低收入群体发放消费券和消费补贴等方面入手，找准政策加码点。

在拉动内需的政策引导下，消费不但在稳快速增长、助衰退等方面挑起重担，同时在调内部结构、促需求、扩就业等方面也发挥着重要作用。商品和服务消费需求在逐步释放、大力推进恢复。但是，也必须充分重视支持、促进和刺激汽车、家电等方面消费政策有可能存在的政策边际效应减弱问题以及相关政策对整体消费改善拉动作用的逐步减弱问题，后续消费回落还需要政策层面进一步加大精准扶持力度，并注意通过稳定房地产市场、维护房地产行业健康发展，来修复地产链条的消费需求。

其他宏观统计数据表明，居民消费价格基本平稳、仍属温和可控，工业生产者价格涨幅竭尽全力回落，对货币政策工具箱的相机抉择空间以及货币政策和财政政策、产业政策的配合空间来说是好消息。但是，考虑到在目前中国经济面临的需求收缩、供给冲击、市场预期转弱三重压力中，需求疲软问题最为突出，有效需求仍然不足。未来政策端应重视扩大和支持社会有效需求，着眼于更大力度地扩大国内需求，更有效地增强民营企业的内生性动力系统，重点不在于加码短期政策，而在于优先保证存量政策靠前布局、增量政策破冰施行，货币政策更多地要配合财政政策和产业政策，政策工具要LX1加码、放大效用，着力以消费和股权投资拉动需求，有效弥补需求不足问题。