文丨没错债券研究团队
核心理念观点
英国8月ADP统计数据表明劳力消费市场整体表现虽超市场预期但外劳消费市场快速增长下滑。劳力消费市场仍抢手、住户家庭收入上升、日常生活生产成本上升、第三产业市场需求仍处在复原期是英国外劳消费市场消费市场仍维持延展性的其原因。8月外劳消费市场人口全面性快速增长，但核心理念支撑力的第三产业快速增长下滑。外劳消费市场意向急剧上升，外劳消费市场消费市场亢奋某种程度货币乘数减轻，薪水快速增长速度货币乘数回升。9月幅度的判断还需等待8月通胀率统计数据的披露。
统计数据：英国外劳部公布统计数据表明，英国8入秋调后ADP外劳消费市场人口增31.5Bazas，市场预期增29.8Bazas，初值由增52.8Bazas下修到增52.6Bazas；8月就业率为3.7%，市场预期为3.5%，初值为3.5%；8月平均值基本工资同比增5.2%，市场预期增5.3%，初值为5.2%；平均值基本工资同比增0.3%，市场预期增0.4%，初值为0.5%；8月劳动者参与度为62.4%，初值为62.1%。
劳力消费市场整体表现虽超市场预期但外劳消费市场快速增长下滑。英国8入秋调后ADP外劳消费市场人口增加31.5Bazas，略低于市场预期的29.8Bazas，就业率上升至3.7%，为2022年1月以来首次转为上升。就业率上升主要虽然一些人回到了劳力消费市场但还未被发现组织工作，就业率单月上升0.3%以内并非意味着外劳消费市场消费市场开始恶化。总体而言，8月外劳消费市场消费市场整体表现偏坚挺，但重返7月前持续走低态势。
劳力消费市场仍抢手、住户家庭收入上升、日常生活生产成本上升、第三产业市场需求仍处在复原期是英国外劳消费市场消费市场仍维持延展性的其原因。2020年2月后虽然新冠禽流感蔓延导致部分人无法或不愿组织工作、移民人口迁移和decline人口增多，非常多人退出劳力消费市场至今还未完全回归，因而劳力消费市场出现持续供大于求的局势。现期英国职位职位空缺数仍高位运行，第三周初次申请失业金人数也仍处在历史低位。布利奇曲线在禽流感后急剧人口迁移也充分反映出禽流感后英国外劳消费市场消费市场亢奋某种程度急剧提高。目前在经济下滑、通胀率高企的大背景下，住户家庭收入负快速增长推动住户回到劳力消费市场的意向增强。而供给方面，餐饮业需仍存在延展性支撑力了追加ADP外劳消费市场人数的偏坚挺快速增长。
外劳消费市场人口全面性快速增长，第三产业快速增长下滑。分金融行业来看，8月份对英国追加ADP外劳消费市场人数贡献较低的金融行业来自于专业和商业第三产业、业和零售。总体而言，第三产业仍支撑力ADP外劳消费市场偏坚挺快速增长，但第三产业招工市场需求出现下滑迹象，或是虽然夏季出行旅游高峰时节肉齿目和经济活动下滑。现期大部分金融行业ADP外劳消费市场人数已恢复至禽流感前水平。
外劳消费市场意向急剧上升，薪水快速增长速度货币乘数回升。劳动者参与度急剧提高并高于市场预期，充分反映外劳消费市场消费市场亢奋某种程度货币乘数减轻。目前在住户日常生活生产成本急剧上升、家庭收入负快速增长和薪水快速增长速度较快的大背景下，近期外劳消费市场人口回到劳力消费市场的意向略有提高。平均值基本工资快速增长速度较上月的高点略有回升，虽然同比快速增长速度货币乘数下滑，但同比快速增长速度仍较低，并且第二季度ADP单位外劳生产成本同比再次创新高，在外劳消费市场消费市场仍十分亢奋的大背景下，未来工资与物价螺旋上升的风险仍不可忽视。短期薪水快速增长速度预计梅西县急剧回升，这也将构成核心理念服务通胀率和整体通胀率的黏性。
8月ADP统计数据充分反映出通胀率风险货币乘数上升，美联储紧缩市场预期略有上升。8月追加ADP外劳消费市场人数回归7月前的下滑趋势，薪水快速增长速度也回升至7月前（第二季度）同比快速增长速度水平，美联储紧缩对于外劳消费市场消费市场市场需求的抑制或开始略有显现。虽然8月就业率上升0.2%，但历史上，就业率处在周期低位时往往会经历低位震荡期，单月变动并不意味着未来走向。若未来就业率较周期低点上升幅度大于等于0.3%水平，届时才需更为关注其变动是否会演变为趋势性的上升。8月ADP统计数据披露后，消费市场加息市场预期略有降温。现期我们认为对于9月美联储加息幅度的判断还需等待8月通胀率统计数据的披露，若通胀率未超出市场预期，则9月加息50bps概率或较低，而若通胀率上涨超出市场预期，则存在9月加息75bps的可能性。
正文
统计数据
英国外劳部公布统计数据表明，英国8入秋调后ADP外劳消费市场人口增31.5Bazas，市场预期增29.8Bazas，初值由增52.8Bazas下修到增52.6Bazas；8月就业率为3.7%，市场预期为3.5%，初值为3.5%；8月平均值基本工资同比增5.2%，市场预期增5.3%，初值为5.2%；平均值基本工资同比增0.3%，市场预期增0.4%，初值为0.5%；8月劳动者参与度为62.4%，初值为62.1%。
点评
劳力消费市场整体表现虽超市场预期但外劳消费市场快速增长下滑
从ADP外劳消费市场人数变化来看，英国8入秋调后ADP外劳消费市场人口增加31.5Bazas，略低于市场预期的29.8Bazas，就业率上升至3.7%，为2022年1月以来首次转为上升。同时，7月ADP由增52.8Bazas下修到增52.6Bazas，6月ADP由增39.8Bazas下修到增29.3Bazas，6月与7月下修后合计减少10.7Bazas。就业率上升0.2%，录得3.7%，高于市场预期与初值3.5%，为2022年1月以来就业率首次转为上升。8月英国追加ADP外劳消费市场人数略低于消费市场市场预期，就业率上升主要虽然一些人回到了劳力消费市场（劳动者参与度急剧提高所体现）但还未被发现组织工作，就业率单月上升0.3%以内并非意味着外劳消费市场消费市场开始恶化。总体而言，8月外劳消费市场消费市场整体表现偏坚挺，但重返7月前持续走低态势。
劳力消费市场仍抢手、住户家庭收入上升、日常生活生产成本上升、第三产业市场需求仍处在复原期是英国外劳消费市场消费市场仍维持延展性的其原因。2020年2月后虽然新冠禽流感蔓延导致部分人无法或不愿组织工作、移民人口迁移和decline人口增多，非常多人退出劳力消费市场至今还未完全回归，因而劳力消费市场出现持续供大于求的局势。现期英国职位职位空缺数仍高位运行，一个失业者对应两个职位职位空缺，第三周初次申请失业金人数也仍处在历史低位。布利奇曲线在禽流感后急剧人口迁移也充分反映出禽流感后英国外劳消费市场消费市场亢奋某种程度急剧提高。目前在经济下滑、通胀率高企的大背景下，住户家庭收入负快速增长推动住户回到劳力消费市场的意向增强。而供给方面，餐饮业需仍存在延展性支撑力了追加ADP外劳消费市场人数的偏坚挺快速增长。
外劳消费市场人口全面性快速增长，第三产业快速增长下滑
分金融行业来看，8月份对英国追加ADP外劳消费市场人数贡献较低的金融行业来自于专业和商业第三产业、医疗保健业和零售。具体来看，英国8月专业和商业第三产业追加外劳消费市场人数增加6.8Bazas，为8月追加ADP外劳消费市场人数最多的金融行业；医疗保健业追加外劳消费市场人数增加4.8Bazas，为追加人数第二多的金融行业；零售追加外劳消费市场人数增加4.4Bazas，为追加人数第三多的金融行业。
从金融行业统计数据上看，8月专业和商业第三产业追加外劳消费市场人员主要来自系统设计和相关服务、管理和技术咨询服务、服务和科学研究和开发服务。医疗保健外劳消费市场人数追加外劳消费市场人员主要来自医生、医院和护理和住宅护理设施。零售贸易追加外劳消费市场人员主要来自百货商店、食品和饮料店、健康和个人护理店和建筑和花园用品店。
总体而言，第三产业仍支撑力ADP外劳消费市场偏坚挺快速增长，但第三产业招工市场需求出现下滑迹象。第三产业虽然仍是追加ADP外劳消费市场的核心理念支撑力金融行业，但是8月第三产业全面性下滑，或是虽然夏季出行旅游高峰时节肉齿目和经济活动下滑。现期大部分金融行业ADP外劳消费市场人数已恢复至禽流感前水平，而虽然禽流感仍存在期性波动，且禽流感蔓延对于休闲酒店业的抑制作用较低，因此休闲与酒店业目前仍与禽流感前水平存在一定距离，未来休闲与酒店业的招工市场需求仍存在一定复原上升空间。
外劳消费市场意向急剧上升，薪水快速增长速度货币乘数回升
劳动者参与度急剧提高并高于市场预期，充分反映外劳消费市场消费市场亢奋某种程度货币乘数减轻。8月英国劳动者参与度录得62.4%，高于市场预期62.2%，也高于初值62.1%，目前在住户日常生活生产成本急剧上升、家庭收入负快速增长和薪水快速增长速度较快的大背景下，近期外劳消费市场人口回到劳力消费市场的意向略有提高。
平均值基本工资快速增长速度较上月的高点略有回升，工资与价格螺旋上升的风险虽货币乘数上升但仍较低。平均值基本工资同比为0.3%，低于初值0.5%，也低于市场预期0.4%，8月同比快速增长速度与第二季度快速增长速度维持一致；平均值基本工资同比为5.2%，低于市场预期5.3%，与初值持平。目前薪水快速增长速度在7月急剧上升后又再次回升至此前第二季度0.3%的同比水平，虽然同比快速增长速度货币乘数下滑，但同比快速增长速度仍较低，并且第二季度ADP单位外劳生产成本同比再次创新高，在外劳消费市场消费市场仍十分亢奋的大背景下，未来工资与物价螺旋上升的风险仍不可忽视。短期薪水快速增长速度预计梅西县急剧回升，这也将构成核心理念服务通胀率和整体通胀率的黏性。
美联储紧缩对外劳消费市场消费市场的影响初见成效
8月ADP统计数据充分反映出通胀率风险货币乘数上升，美联储紧缩市场预期略有上升。8月追加ADP外劳消费市场人数回归7月前的下滑趋势，薪水快速增长速度也回升至7月前（第二季度）同比快速增长速度水平，美联储紧缩对于外劳消费市场消费市场市场需求的抑制或开始略有显现。虽然8月就业率上升0.2%，但历史上，就业率处在周期低位时往往会经历低位震荡期，单月变动并不意味着未来走向。若未来就业率较周期低点上升幅度大于等于0.3%水平，届时才需更为关注其变动是否会演变为趋势性上升。8月ADP统计数据披露后，消费市场加息市场预期略有降温。现期我们认为对于9月美联储加息幅度的判断还需等待8月通胀率统计数据的披露，若通胀率未超出市场预期，则9月加息50bps概率或较低，而若通胀率上涨超出市场预期，则存在9月加息75bps的可能性。
